Блог

В условиях резкого сокращения объёмов помощи в целях развития предлагается практическое руководство, ориентированное на всеобщее охватывающее медицинское обслуживание (UHC), по созданию фондов смешанного финансирования для инвестиций в систему здравоохранения: пять этапов по формированию структуры капитала, определению последовательности привлечения средств, подбору финансовых инструментов в соответствии с активами и обеспечению независимости управления.

Объем помощи стремительно сокращается: в 2025 году финансирование со стороны Комитета содействия развитию (КСР) снизится более чем на 23 %, а объем средств, вы деляемых на здравоохранение, может сократиться более чем на 40 %, причем наиболее сильно от этого пострадают Африка и сфера здравоохранения. Тем не менее африканский континент не испытывает недостатка в капитале: он располагает внутренним капиталом в размере примерно 4,4 трлн долларов, из которых более 2 трлн долларов приходится на институциональный капитал. Что может превратить (часть этого) капитала в инвестиции в сферу здравоохранения? На какие приоритетные направления и с какими механизмами регулирования?

Рисунок 1: «Каждому свое»: различные виды финансирования развития для разных условий (воспроизведено из публикации «Многостороннее финансирование развития», ОЭСР, 2026 г.).

Поскольку партнеры изучают возможности использования так называемых инновационных финансовых инструментов для восполнения дефицита финансирования, возникшего в результате сокращения объёмов помощи со стороны доноров и финансовых трудностей правительств, в настоящее время обсуждаются различные подходы (Типология финансирования многосторонних банков развития (МБР) в разбивке по видам и целям представлена на рис. 1), от обмена долга на медицинские услуги, которые систематически изучались в период председательства Бразилии в «Группе двадцати», вплоть до недавних обсуждений путей использования балансовых ресурсов банков развития для финансирования ключевых функций систем здравоохранения, таких как закупка товаров первой необходимости, как, например, в случае с Африканским банком развития (АфБР) Африканский фонд по лекарственным средствам и медицинскому оборудованию, а также Фонд суверенитета в сфере здравоохранения Африки, которые обсуждались в ходе недавнего Всемирного саммита по здравоохранению (WHS) в Найроби с Фондом капитального развития Организации Объединенных Наций (ФКР ООН) и Африканскими центрами по контролю и профилактике заболеваний (CDC), а также с другими партнерами.

Стремясь более систематично изучить передовой (и наименее эффективный) опыт (с точки зрения всеобщего охвата услугами здравоохранения (UHC)) в разработке инновационных механизмов финансирования, в данной статье мы рассматриваем вопросы, связанные с созданием смешанного фонда ( характерного для государственно-частного финансирования) для инвестиций в системы здравоохранения, в рамках пяти ключевых этапов (см. рис. 2).

Рисунок 2: Построение структуры капитала для инвестиций в инфраструктуру системы здравоохранения в 5 этапов: правильная последовательность, правильное сочетание источников финансирования, правильные финансовые инструменты (использована программа Claude, версия Opus 4.8, на основе текста авторов).

Обязательно сначала определите свои ограничительные меры, в идеале — проанализировав причины неудач предыдущих попыток. Финансовая структура должна учитывать уроки прошлых неудач, а не предшествовать им (или повторять их), и основываться на достоверной рыночной информации.

Пожалуйста, соблюдайте единообразие терминологии. Поскольку одной из основных целевых аудиторий являются банки частного сектора и инвесторы, которые, как правило, вкладывают средства в структурированные продукты с несколькими траншами риска подобного рода, убедитесь, что используемая терминология соответствует той, с которой они привыкли сталкиваться в повседневной практике.

Не переусердствуйте. Скромный фонд, инвестиции которого предполагается распределить по основным приоритетным направлениям системы здравоохранения, таким как производство, логистика, цифровое здравоохранение, инфраструктура, финансы и т. д., в итоге получает вложения, слишком незначительные, чтобы иметь существенное значение. Выберите несколько узких направлений, в которых вы сможете добиться реальных изменений и где привлечение частного капитала может оказаться целесообразным: для суверенного фонда это, как правило, местное производство и инфраструктура цепочек поставок.

Шаг 2: Поэтапное привлечение финансирования ^[1] и учитывайте условия

Обязательно соотносите источник финансирования с соответствующей функцией. Доноры и фонды должны участвовать в финансировании с покрытием первых убытков и в виде долевого капитала без целевого назначения средств или установления условий; банки развития являются естественным источником финансирования для мезонинных траншей; частный приоритетный капитал можно привлечь при условии предложения приемлемой купонной ставки, но только на условиях, которые он считает приемлемыми (ограничения по концентрации, критерии отбора, прозрачная отчетность), при этом следует учитывать, что ожидания относительно неограниченной гибкости фонда в отношении потенциальных инвестиций могут отпугнуть кредиторов.

Не стоит полагать, что чем больше партнеров, тем лучше. Каждый дополнительный инвестор, предоставляющий капитал или мезонинное финансирование, ставит свои условия в соответствии с внутренними политиками, что приводит к увеличению затрат.

Не следует пытаться закрыть все транши одновременно. В зависимости от источников частного финансирования, степени снижения рисков, заложенной в структуру, а также склонности частных кредиторов к риску, рассмотрите возможность привлечения частного капитала поэтапно. Например, начните с низкого уровня левериджа, то есть привлеките скромную сумму частного капитала и инвестируйте эти средства вместе с мезонинными и долевыми траншами в типичные для фонда инвестиционные проекты. Постарайтесь увеличить уровень левериджа (привлечь дополнительный частный капитал, заполнив оставшуюся часть старшего транша) после того, как фонд наработает послужной список и сформирует базу активов, которую частные кредиторы смогут изучить и оценить. Как только такие структуры получат признание на рынке, можно будет с самого начала действовать более активно.

Обеспечьте соответствие финансирования целям — долгосрочный капитал, ориентированный на получение дохода, подходит для активов, которые со временем создают системную ценность, а не для удовлетворения разрозненных потребностей. Предоставление приоритетного краткосрочного кредита предприятию, ещё не приносящему доход, приводит к несоответствию денежных потоков, что снизит шансы на успех сделки.

Необходимо прямо рассмотреть вопрос о «захвате»: как не допустить, чтобы фонд, имеющий политическую ориентацию, подпадал под влияние интересов отдельных государств или других институциональных структур? Организатор, который сам придерживается определённой политической позиции, редко может выступить в роли авторитетного арбитра.

Не стоит замалчивать противоречие между мандатом и фидуциарными обязанностями. Политические цели и обязанности управляющего перед инвесторами могут противоречить друг другу. Заранее определите, что для вас важнее, и зафиксируйте это в письменной форме.

Обратитесь к подходящему управляющему фондом. Оценка кредитного риска при финансировании начинающих производственных предприятий в условиях развивающихся стран представляет собой действительно сложную задачу. Рассмотрите возможность воспользоваться экспертными ресурсами банка развития в области оценки рисков или сформировать небольшую специализированную команду в рамках соответствующей двусторонней организации, готовой оказать содействие.

Не относитесь к снижению рисков как к чему-то второстепенному. Частичные гарантии, механизмы покрытия первых убытков и прозрачное управление являются обязательными условиями и определяют разницу между фондом, который успешно завершает набор средств, и концептуальной запиской, которая циркулирует годами.

Хотя способность привлекать частное финансирование с использованием средств на льготных условиях имеет решающее значение, особенно в условиях снижения уровней льготности, существуют определенные оговорки, связанные с опытом применения смешанного финансирования в том, что касается его масштабов, целевого назначения и дополнительности. Такие опасения вызвали призывы к повышению прозрачности и более тесному согласованию смешанного финансирования с принципами и ценностями справедливого всеобщего охвата услугами здравоохранения (UHC), именно потому, что такие механизмы используют государственные средства (будь то через многосторонние банки развития (МБР) или учреждения финансирования развития (УФР)) для субсидирования частных инвестиций (что также известно как «снижение рисков»).

На самом деле ни одна страна не добилась какого-либо серьезного прогресса в деле обеспечения всеобщего охвата услугами здравоохранения исключительно за счет частного финансирования: частные (а также донорские) средства могут лишь дополнять и стимулировать (в лучшем случае; в худшем — они могут отвлекать внимание, приводить к фрагментации, ухудшать равенство и вытеснять) внутреннее государственное финансирование здравоохранения.

В связи с тем, что система финансирования экосистемы здравоохранения стремительно меняется, Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) в рамках нашего обновленного мандата^[2] в этой сфере, в сотрудничестве с нашими партнерами активизирует усилия по предоставлению странам аналитической информации о финансировании здравоохранения, практических инструментов, а также рекомендаций и норм, касающихся всех видов финансирования всеобщего охвата услугами здравоохранения (ВОУЗ), поскольку качество финансирования зачастую не менее важно, а порой и важнее его объема, а «устранение пробелов в финансировании» может принести больше вреда, чем пользы.

[1] Поэтапное привлечение средств: Согласно предложению, хотя весь старший транш может быть привлечен не сразу, все стороны сделки согласуют ожидаемый общий объем старшего транша/фонда. Создание трака не требует инвестирования всех средств и займет, например, 6 месяцев при 5-летней структуре. Данный срок можно дополнительно сократить за счёт андеррайтинга кредитов до запуска фонда, что позволит защитить доходность с использованием заемных средств для мезонинного и долевого траншей. Кроме того, после заключения соглашения по подобной сделке будет крайне необычно, если старшие кредиторы не примут оставшийся транш, пусть даже с некоторыми корректировками стандартов андеррайтинга.

[2] См. резолюцию «Экономика здравоохранения для всех» (2024 г.) и соответствующую стратегию (2026 г.), а также резолюцию «Укрепление финансирования здравоохранения на глобальном уровне » (2025 г.).