Ante la fuerte reducción de la ayuda al desarrollo, aquí tienes una guía práctica centrada en la cobertura sanitaria universal (CSU) para diseñar un fondo de financiación mixta destinado a la inversión en los sistemas sanitarios: cinco pasos para estructurar la composición del capital, organizar la secuencia de la captación de fondos, adaptar los instrumentos a los activos y garantizar la independencia en la gestión.
La ayuda se está reduciendo rápidamente: la financiación del Comité de Ayuda al Desarrollo (CAD) bajará más de un 23 % en 2025 y la destinada a la salud podría caer más del 40 %, siendo África y el sector sanitario los más afectados. Sin embargo, el continente africano no carece de capital: cuenta con unos 4,4 billones de dólares en capital nacional, de los cuales más de 2 billones son de origen institucional. ¿Qué puede convertir (parte de este) capital en inversión para la salud? ¿En qué áreas prioritarias y con qué tipo de medidas de protección?
Figura 1: Cada cosa en su sitio: diferentes tipos de financiación para el desarrollo según el contexto (reproducido de «Financiación multilateral para el desarrollo», OCDE, 2026).
Mientras los socios están explorando los llamados instrumentos de financiación innovadores para cubrir el déficit de financiación que han dejado los donantes que se están retirando y los gobiernos con problemas presupuestarios, se están debatiendo diferentes modalidades (Echa un vistazo a la figura 1 para ver una tipología de la financiación de los bancos multilaterales de desarrollo (BMD) según tipo y finalidad.), De los canjes de deuda a los de salud, que se analizaron de forma sistemática durante la presidencia brasileña del G20, hasta, más recientemente, las formas de aprovechar los balances de los bancos de desarrollo para financiar funciones clave del sistema sanitario, como la adquisición de productos básicos esenciales, como en el caso del Banco Africano de Desarrollo (BAfD) Fondo Africano para Medicamentos y Equipos, y el Fondo para la Soberanía Sanitaria de África, que se debatió durante la reciente Cumbre Mundial de la Salud (WHS) celebrada en Nairobi con el Fondo de las Naciones Unidas para el Desarrollo de la Capital (UNCDF) y los Centros Africanos para el Control y la Prevención de Enfermedades (CDC), entre otros socios.
Con el objetivo de analizar de forma más sistemática las mejores (y peores) prácticas (desde la perspectiva de la Cobertura Sanitaria Universal, CSU) a la hora de diseñar herramientas de financiación innovadoras, en esta entrada abordamos cuestiones específicas relacionadas con el diseño de un fondo mixto ( típico de la financiación público-privada) para la inversión en sistemas sanitarios, siguiendo cinco pasos clave (véase la fig. 2).
Figura 2: Cómo diseñar la estructura de capital para una inversión en infraestructura de un sistema sanitario en 5 pasos: secuencia adecuada, combinación adecuada, instrumentos adecuados (se ha utilizado Claude, Opus 4.8, basado en el texto de los propios autores).
Paso 1: Define la estructura («capital stack») y el tipo de instrumentos (capital social, deuda senior garantizada o deuda senior, etc.) en los que se invertirán los fondos recaudados por el fondo, en función de las posibles fuentes y los usos previstos de los fondos
Lo mejor es que establezcas primero tus medidas de seguridad, a ser posible analizando por qué fracasaron los intentos anteriores. La estructura financiera debe aprender de los errores del pasado, no ir por delante de ellos (ni repetirlos), y basarse en una información de mercado sólida.
Intenta que la terminología sea coherente. Como uno de los principales destinatarios son los bancos del sector privado y los inversores que suelen invertir en productos estructurados con múltiples tramos de riesgo de este tipo, asegúrate de que la terminología sea coherente con lo que suelen ver habitualmente.
No te pases. Un fondo modesto cuyas inversiones estén pensadas para repartirse entre las principales áreas prioritarias del sistema sanitario —como la fabricación, la logística, la salud digital, las infraestructuras, las finanzas y otras— acaba teniendo participaciones demasiado pequeñas como para que tengan relevancia. Elige las pocas subáreas en las que puedas marcar la diferencia y en las que el capital privado pueda tener sentido: para un fondo soberano, esto suele ser, por lo general, la fabricación local y la infraestructura de las cadenas de suministro.
Paso 2: Consigue financiación por etapas [1] y ten en cuenta las condiciones
Asegúrate de asignar la fuente de financiación a la función adecuada. Los donantes y las fundaciones deben participar en la primera pérdida y en el capital social, sin restricciones ni condiciones; los bancos de desarrollo son el lugar natural para los tramos mezzanine; el capital senior privado se puede captar con el cupón adecuado, pero solo en las condiciones que este acepte (límites de concentración, criterios de elegibilidad, información clara), teniendo en cuenta que las expectativas de flexibilidad ilimitada en las posibles inversiones del fondo pueden ahuyentar a los prestamistas.
No des por hecho que cuantos más socios, mejor. Cada nuevo inversor de capital o de financiación mezzanine impone sus propias políticas internas a la hora de aportar dinero, lo que encarece aún más el coste.
No intentes cerrar todos los tramos a la vez. Dependiendo de las fuentes de financiación privada, del grado de reducción de riesgo incorporado en la estructura y de la apetencia de riesgo de los prestamistas privados, plantéate recaudar el capital privado por etapas. Por ejemplo, empieza con un apalancamiento bajo, es decir, recauda una cantidad modesta de capital privado e invierte ese dinero junto con los tramos mezzanine y de capital en las inversiones habituales del fondo. Intenta aumentar el apalancamiento (recaudar más capital privado, completando el tramo senior restante) una vez que el fondo haya consolidado su trayectoria y cuente con una cartera de activos que los prestamistas privados puedan examinar y evaluar. Cuando estas estructuras ganen aceptación en el mercado, podrás empezar de forma más agresiva desde el principio.
Paso 3: Asigna el instrumento al activo
Asegúrate de que la financiación se ajuste al objetivo: el capital a largo plazo, destinado a obtener rentabilidad, es adecuado para activos que generan valor en todo el sistema a lo largo del tiempo, no para necesidades puntuales. Conceder deuda senior a corto plazo a una planta que aún no genera ingresos supone un desajuste de flujo de caja que minará las posibilidades de éxito de la operación.
Paso 4: Gobernar con vistas a la independencia
Aborda la cuestión de la captura: ¿cómo se evita que un fondo con base política acabe estando condicionado por los intereses de un Estado concreto o de otras instituciones? Un organizador que ya tiene una orientación política rara vez puede actuar como árbitro creíble.
No pases por alto la tensión entre el mandato y la obligación fiduciaria. Un objetivo político y el deber de un gestor para con los inversores pueden tirar en direcciones opuestas. Decide de antemano qué prioridad tiene cada uno y ponlo por escrito.
Paso 5. Gestiona el riesgo de forma proactiva e intégrate en la arquitectura sanitaria mundial
Busca al gestor de fondos adecuado. Asumir el riesgo crediticio de las empresas manufactureras emergentes en países en desarrollo es realmente complicado. Plantéate recurrir a la capacidad de suscripción de un banco de desarrollo o crear un equipo pequeño y especializado dentro de una institución bilateral que esté dispuesta a colaborar.
No te tomes la reducción de riesgos como algo secundario. Las garantías parciales, los mecanismos de primera pérdida y una gobernanza transparente son requisitos imprescindibles y marcan la diferencia entre un fondo que se cierra y una nota conceptual que lleva años circulando.
Una advertencia importante
Aunque la capacidad de atraer financiación privada mediante fondos en condiciones favorables es de vital importancia, sobre todo en momentos en los que bajan los índices de concesionalidad, hay que tener en cuenta algunas salvedades, dado el historial de la financiación mixta en cuanto a su escala, orientación y adicionalidad. Estas preocupaciones han dado lugar a peticiones de mayor transparencia y de una mayor alineación de la financiación combinada con los principios y valores de una cobertura sanitaria universal (CSU) equitativa, precisamente porque estas modalidades usan dinero público (ya sea a través de bancos multilaterales de desarrollo (BMD) o de instituciones financieras de desarrollo (IFD)) para subvencionar la inversión privada (lo que también se conoce como «reducción del riesgo»).
De hecho, ningún país ha logrado avances significativos hacia la cobertura sanitaria universal (CSU) solo con financiación privada: los fondos privados (al igual que los de los donantes) solo pueden complementar y potenciar (en el mejor de los casos; en el peor, pueden desviar, fragmentar, desequilibrar y desplazar) la financiación pública nacional destinada a la sanidad.
Dado que la financiación del ecosistema sanitario está cambiando rápidamente, la Organización Mundial de la Salud (OMS), en el marco de nuestro mandato renovado[2] en este ámbito, intensificará, junto con nuestros socios, nuestros esfuerzos para ofrecer a los países información sobre la financiación sanitaria, herramientas prácticas, orientación y normas sobre todo tipo de financiación para la cobertura sanitaria universal (CSU), porque la calidad de la financiación suele ser tan importante, si no más, que su cantidad, y «cubrir las carencias de financiación» puede hacer más daño que bien.
[1] Secuenciación de la captación de fondos: Según la propuesta, aunque es posible que no se consiga todo el tramo senior desde el principio, todas las partes de la operación acordarán el volumen total previsto del tramo senior o del fondo. Establecer una línea de financiación no requiere que se inviertan todos los fondos y llevará, digamos, 6 meses en una estructura a 5 años. Este plazo podría reducirse aún más si se suscribieran los créditos antes de que se lance el fondo, lo que protegería la rentabilidad apalancada de los tramos mezzanine y de capital. Además, una vez que se acuerde una operación como esta, sería muy raro que los prestamistas senior no se quedaran con el tramo restante, aunque fuera con algunos ajustes en los criterios de suscripción.
[2] Echa un vistazo a la Resolución sobre la economía de la salud para todos (2024) y la Estrategia (2026), así como a la Resolución sobre el fortalecimiento de la financiación sanitaria a nivel mundial (2025).
